下周一成品油上调预期每吨超200元
据报道，记者从多家社会监测机构了解到，7月9日新一轮成品油调价窗口将开启，目前上调预期突破200元/吨。
国内油价调整参考的原油变化率一路正向发展。北京时间7月2日，中宇资讯测算原油变化率为1.81%，中宇原油估价75.33美元/桶，较基准价涨1.343美元/桶，预计7月9日成品油零售限价上调210元/吨。金联创测算的数据为3.49%，对应汽柴油价格上调220元/吨。
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海越股份（个股资料操作策略股票诊断）
海越股份:pdh盈利向好,公司业绩再迎春风海越股份600387
研究机构：中信建投证券分析师：罗婷,邓胜撰写日期：2018-05-11
深耕能源商贸领域,北方石油与宁波海越双向发力:公司以绿色能源投资与生产,石油化工储运与贸易为主营,旗下有宁波海越、北方石油、海越资管等公司。宁波海越拥有60万吨/年丙烷脱氢装置、60万吨/年异辛烷装置、5万吨级化工专用码头及40万立方罐容,是江浙地区单体规模最大的高端石化产品丙烯的产销基地;异辛烷目前为全球单体规模最大,产量多年稳居市场第一。区位方面,公司产品销售主要集中在浙江、江苏、福建区域,目前已建立起一套行之有效的报价体系,在华东地区有一定定价权和主导权,而华东地区是国内丙烯消费量最大的省份(27%),公司产品易于消化。毗邻宁波港,吞吐方便,降低原料进口及成品运输运输成本,同时便于产品向周边辐射。宁波二期已在规划中,预计将在碳三碳四深加工产业链延伸发展,落地后公司成本有望大幅降低。
石化储运与贸易:资源雄厚,相辅相成。北方石油年油品周转量820万吨,目前仓储面积85万立方米,拥有5万吨专业石化码头;本部诸暨有5.2万吨的成品油库以及2200立方米的液化气库,同时有500吨级的成品油运输码头以及11座加油站和2条石油专用铁路线,业务辐射范围在国内沿海地区。未来三沙分公司的设立及南港铁路投运将进一步拉动公司仓储业务发展;仓储与贸易相辅相成,协同效益显著,公司重组进一步补充贸易业务资金流。北方石油18-19年利润承诺分别为1.00、1.26亿,17年业绩斐然,18年业绩可期。
绿色能源领域稳健发展,PDH为公司主要业绩增长点:近期来看,中美贸易战或导致美国进口丙烷价格上升,行业或有一定波动;但另一方面,LPG旺季将止,淡季来临,季节性因素对丙烷价格的影响或部分对冲中美贸易战可能带来的价格冲击,而公司并未签订直接从美国进口丙烷的合约,受贸易战影响较小。长期来看,PDH有广阔的发展空间,主要逻辑有三:油价大概率迎来温和复苏,石化行业盈利水平向好;国内丙烯供不应求,价格存在底部支撑;PDH技术主要成本在于原料丙烷,丙烷为LPG主要成分,美国页岩油革命带来NGL爆发式增长,使全球LPG供需格局趋于改善,目前LPG供应增长快于需求,构筑丙烷价格天花板,叠加天然气对LPG的替代及比价效应,LPG价格长期或将低位徘徊,PDH技术成本优势明显。2018年一季度PDH价差扩大到427美元/吨,同比提升26.71%。产品涨价业绩弹性大:子公司宁波海越共有丙烯产能60万吨,公司参股51%,价差每扩大1000元/吨,归母净利润增加2.22亿元,EPS增厚0.48元。
异辛烷将随油品升级迎来发展机遇:异辛烷方面,2017年国内烷基化油对异辛烷的需求测算在600万吨,随油品升级进程加快,异辛烷年需求量有望达1920万吨,公司的异辛烷业务盈利将得到大幅度改善。预计公司2018、2019年归母净利润分别为2.96和3.50亿元,对应EPS0.64、0.75元,PE16X、14X,维持“增持”评级。
风险分析:油价大幅下行超预期,宁波二期进程不及预期,油品升级速度不及预期。
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恒逸石化（个股资料操作策略股票诊断）
恒逸石化:需求景气不改,定增完善产业链布局恒逸石化000703
研究机构：财富证券分析师：龙靓撰写日期：2018-05-08
一季度利润超预期,行业景气持续。公司公布2017年年报和2018年一季报,2017年公司实现营收642.83亿元,同比增长98.3%;归属净利润16.21亿元,同比增长95.34%。2018年一季度,公司更是实现归属净利润7.01亿元,同比增加55.91%,超出市场预期。去年四季度以来,PTA-PX价差一直维持在700-1000元/吨之间,下游纺织行业旺盛的需求使得下半年复产的PTA产能并没有对行业利润产生严重冲击,并且PTA社会库存一度低于100万吨。2018年行业并无新增产能,预计在行业中各企业生产保持一定克制的情况下,PTA仍将处于景气阶段。2017年四季度,公司受到汇兑损益和管理费用上升的影响,利润略低于市场预期。而2018年一季度,在汇兑损益因素消失,管理费用回归正常后,单季度归属净利润达到7亿元。
聚酯和己内酰胺产能扩大,加强产业链布局。公司拥有610万吨PTA权益产能,但聚酯的权益产能仅180万吨,从产业链一体化的角度来看聚酯是公司较薄弱环节。目前公司计划将集团旗下涤纶公司注入上市平台,总的产能约为150万吨,产能主要以差异化涤纶为主,盈利能力强。届时,公司涤纶产能将达到330万吨,逐渐弥补聚酯产能较小的短板。公司参股的巴陵恒逸新增10万吨/年的己内酰胺产能,总产能上升至30万吨/年,预计2018年内仍将投产10万吨/年产能。己内酰胺是公司双轮驱动的重要一环,产能稳步的提升有利于公司增强行业竞争力。
文莱项目建设顺利推进,炼化产能带来业绩增量。文莱项目的土建工程已经结束,进入生产准备工作。预计项目在2018年底建成,2019年一季度实现投产。受益于文莱较低的生产成本以及优惠的税收政策,预计项目未来可实现每年25-30亿元的收益,大幅增厚公司业绩。
盈利预测。考虑到公司并表聚酯企业和2019年炼化项目投产的影响,预计公司2018-2020年EPS分别为1.04元、2.04元、2.29元,对应PE分别为19.2X、9.8X、8.7X。维持“谨慎推荐”评级。
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中国石油（个股资料操作策略股票诊断）
中国石油投资价值分析报告:王者归来中国石油601857
研究机构：光大证券分析师：裘孝锋撰写日期：2018-06-11
原油迈向中高油价时代,公司石油资源价值凸显
由于OPEC减产协议进展顺利,OECD原油库存已下降至五年平均水平以下。美国退出伊核协议,预计到18年11月伊朗原油出口量将下降100万桶/天。委内瑞拉的原油供应预计到年底将下降到100万桶/天。预计到18年年底全球剩余产能将缩减到240万桶/天,处于历史较低水平,原油价格从中期来看迈入中高油价时代。公司是全球最大的石油上市公司,原油产量全球第一,原油储量全球第二,是油价上涨的最大受益者。我们测算油价每上涨10美元/桶,公司EPS将增厚0.21元/股。
公司坐拥禀赋资源,受益于天然气价格市场化
受煤改气等政策的实行影响,国内天然气消费大幅增长,供需持续偏紧。公司作为国内天然气巨头,市场份额高达78%,坐拥全国约70%的油气管道,是行业向好的最大受益者。发改委调整居民用气门站价格与非居民用气价格衔接,建立由市场决定的价格机制,直接提高公司天然气业务利润。按照天然气0.35元/m3的涨幅计算,公司EPS将增厚0.035元/股。
炼化一体化升级,公司炼化能力改善
目前国内炼油行业以中石油、中石化两大集团为主,多方企业共同参与。公司作为国内第二大炼化企业,市场份额稳定,炼化升级布局有序进行,将在未来我国炼能过剩的激烈竞争中增强自身竞争力。
成品油双寡头之一,公司销售趋势良好
公司是国内成品油销售双寡头之一,在成品油盈利能力提升的有利形势下受益。同时,公司注重非油业务发展,增强自身规模化、多元化营销能力,从而加大加油站资源价值和网点吸引力。
盈利预测、估值与评级:受益于油价大幅上涨,公司业绩将随之提升。我们预计公司18-20年归母净利润分别为697、908、1109亿元,EPS分别为0.38、0.50、0.61元,归母净资产分别为12479、13176和13909亿元,BPS分别为6.82、7.20和7.64元。给予公司2018年1.39倍PB,对应目标价9.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:油价上涨、天然气需求增长不及预期风险,民营炼化冲击公司化工品市场份额风险,新能源汽车快速发展冲击公司成品油销量风险
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中国石化（个股资料操作策略股票诊断）
中国石化:一体化助推业绩,油价攀升利好有限中国石化600028
研究机构：国联证券分析师：马群星撰写日期：2018-05-11
油价攀升助力勘探开发板块收益大幅度减亏
一季度实产原油1144万吨,YOY-0.7%,天然气产量68亿立方,YOY+0.6%。油价同比提升10.7美元/桶,天然气上涨45.2美元/千立方米。主要得益于原油售价和开采成本控制,勘探及开发板块EBIT亏损3.18亿元,同比大幅度减亏54.46亿元。鉴于4月份OPEC油价平均68.3美元/桶,假设未来5月、6月价格和产量均衡,天然气价格环比维持不变,测算二季度勘探开发板块EBIT扭亏为盈,实现收益18.3亿元。
一体化优势继续,四大板块无一颓势
2018Q1除了勘探减亏外,炼油、销售、化工分别实现EBIT190.1亿、89.3亿、84.5亿,炼油YOY+13.45%,销售和化工则基本持平。继续一体化优势,原油价格低,则勘探亏损,但更大体量的炼油规模和化工品成本下降,原油和成品油售价差扩大,低油价刺激销量提升。化工品定价主要受供需面决定,价格保持高位。预计一体化优势有望延续,但继续增强的后劲正在弱化,勘探和化工对冲,撇除库存收益的炼油和销售呈现企稳特征。
基础石化品近虑远忧,中长期内存在压力
公司年产8000万吨化工品,其中乙烯近1200万吨规模,考虑石脑油和乙烯价差,化工板块近270亿的经营收益中,如果撇除乙烯业务贡献,将陷入无利可图。近5年来全球乙烯受需求增速3%+,供给存在缺口的正面推动,东北亚价格有效维持1200+美元/吨,连续二个季度乙烯与石脑油平均价差超过650美元/吨。截止2020年,北美地区总规划1500万吨乙烷制乙烯投放,国内1200万吨煤制烯烃,中东地区也将有部分新增产能释放,中长期来看乙烯新增产能增速将高于实际需求增速,未来一旦拐点来临,乙烯供需平衡打破,价格回归至1000美元/吨以下,测算化工板块EBIT预计将减半至150亿。
销售公司分拆上市未定,缺乏估值二次提升
销售公司季度EBIT保持在70~90亿,2015~2017年分别实现EBIT为316亿、321亿、316亿,经营业绩保持高度稳健态势,符合当前国内成品油需求增速放缓,批发零售价差均衡的市场特点。2014年9月公司开展引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营,考虑未来分拆上市,一旦完成,资本市场将重新认识销售板块估值,提升公司整体估值水平。而2017年公司年报仅披露正稳步推进销售公司混合所有制改革,并未提及具体计划,我们认为在非油业绩、加油站整合、新零售尚未全面突破情形下,销售公司分拆上市仍需时日。
预计公司2018~2020年归母净利分别为584.09、547.09和493.66亿元,EPS分别为0.48、0.45和0.41元/股,对应当前股价PE分别为14.53X、15.51X和17.19X,维持公司(600028.SH,00386.HK)目标价人民币7.65元,下调评级至“推荐”。
风险提示
油价大幅度上涨至天花板,触发成品油限价;成品油行业竞争加剧。
